Биржа на слона не смотрит: KASE ограничилась формальными агрегированными данными вместо запрошенного анализа спекулятивных аномалий

Казахстанская фондовая биржа прислала «ответ» на расширенный запрос Exclusive.kz о возможном заходе спекулятивного капитала, аномалиях на валютном рынке и поведении нерезидентов в госбумагах. Фактически в KASE ограничились обезличенной статистикой и не дали прямых ответов ни по одному из ключевых вопросов.

Через 40 минут после выхода материала «Сказки Нацбанка и замешательство KASE: чем мы заплатим за укрепление тенге?» KASE направила редакции Exclusive.kz файл с разъяснениями по ситуации на валютном и долговом рынках. До этого в течение пяти рабочих дней, отведённых законом на ответ СМИ, пресс-служба заявляла, что запрос «требует тщательной подготовки».

Что именно мы спрашивали у KASE?

Запрос редакции касался не общих комментариев, а конкретных параметров, по которым можно судить о возможном заходе спекулятивного или политически мотивированного капитала в тенге и госбумаги.

В частности, мы просили:

• Пояснить, наблюдает ли KASE изменение характера поведения участников, которое может соответствовать сценарию о заходе в страну «крупных спекулятивных капиталов», и какие признаки для этого использует.
• Предоставить имеющуюся статистику по конверсиям в тенге за период с 1 сентября по 1 декабря с распределением по валютам и странам контрагентов и с оценкой биржи есть ли в этих потоках признаки внешнего давления.
• Раскрыть объёмы крупнейших валютных сделок за указанный период и прокомментировать, может ли их масштаб указывать на организованный характер входа.
• Рассказать про структуру участников валютного рынка под иностранными юрисдикциями и изменение их доли в оборотах с 1 октября по 1 декабря: кто именно наращивал или сокращал присутствие.
• Сообщить информацию по отдельным данным по операциям RUB→KZT за тот же период (объём, профиль контрагентов, как динамика сопоставляется с предыдущими аналогичными периодами) в связи с утверждением Марата Абдурахманова о том, что в Казахстан сейчас «заходят рекордные объёмы в рублях».
• Предоставить данные о спросе нерезидентов на государственные ценные бумаги с начала осени: объёмы входа и выхода капитала, средние сроки удержания бумаг, характер заявочных стратегий (долгосрочные вложения, краткосрочные заходы, возможные координированные действия).
• Пояснить механизмы мониторинга аномалий на KASE: какие именно параметры считаются отклонениями от нормальной рыночной активности на валютном и долговом рынках, какие системы и пороги используются для выявления спекулятивных атак и попыток манипулирования ценами.
• Оценить сценарий, озвученный экономистом Маратом Абдурахмановым,
  о возможном использовании биржевой инфраструктуры «теневым политическим движением» для дестабилизации, и указание публичных индикаторов, по которым общество могло бы отслеживать «момент разворота» и аномальные процессы в режиме близком к реальному времени.

В целом, запрос был нацелен на структурированные данные и описание инструментов контроля за аномальной активностью.

Что прислала KASE?

Содержание ответа KASE оказалось крайне общим. Вместо адресных ответов по этим блокам пресс-служба предоставила:

• агрегированную статистику за 11 месяцев 2025 года по валютному рынку. Биржа сообщила, что совокупный объём операций составил 44,8 трлн тенге (+31% к прошлому году), добавив, что такая динамика «соответствует предыдущим летам».
• укрупнённые показатели по основным валютным парам, без выделения осеннего периода и без разбивки по странам происхождения капитала. KASE указала лишь, что за 11 месяцев объём операций:
  – по CNY/KZT – вырос более чем вдвое, с 472,4 млрд до 1 067,4 млрд тенге;
  – по USD/KZT – рост составил 29%, с 24,5 до 31,5 трлн тенге;
  – по RUB/KZT – рост на 85%, с 5,0 до 9,3 трлн тенге;
  – по EUR/KZT – рост на 36%, с 509,7 до 692,2 млрд тенге;
  – по EUR/USD – снижение на 12%, без обозначения сумм.
• обобщённые данные по рынку ГЦБ, также за 11 месяцев:
  – общий объём торгов – 8,2 трлн тенге (+5,5% относительно аналогичного периода 2024 года);
  – первичный рынок – 6,4 трлн тенге (+5,7%), включая 5,8 трлн тенге в МЕКАМ (45 выпусков Минфина), 213,2 млрд тенге в еврооблигациях (3 выпуска Минфина) и 387,4 млрд тенге, привлечённые акиматами 16 областей, Астаны и Шымкента в целях финансирования мероприятий в рамках реализации госпрограмм.
  – вторичный рынок – 1,8 трлн тенге (+5%), из которых 54,8% (982,7 млрд тенге) пришлись на МЕКАМ, 38,9% (697 млрд тенге) – на ноты Нацбанка, 2,9% (51,7 млрд тенге) – на еврооблигации Республики Казахстан;
  – доля нерезидентов, по оценке KASE, составила 6,7% на первичном рынке и 23,7% на вторичном.

Также KASE сослалась на сообщение Национального банка о том, что с начала октября по конец ноября нерезиденты увеличили вложения в ГЦБ на 1,1 млрд долларов, доведя совокупный портфель до исторического максимума – 3,6 млрд долларов.

Отдельно биржа подчеркнула, что в торгах участвуют только члены KASE (банки и профучастники, получившие статус члена KASE по валютной категории), и уточнила, что как организатор торгов не располагает информацией о конечных клиентах членов биржи. Всего, по состоянию на 1 декабря, на KASE 45 членов валютного рынка, в число которых входят банки второго уровня и брокерские организации, имеющие лицензию на отдельные виды банковских операций.

Детальная информация о торгах на валютном рынке доступна на интернет-ресурсе KASE

– говорится в ответе.

На что KASE не ответила по существу?

В присланном документе нет:

• разбивки конверсий в тенге за 1 сентября – 1 декабря – ни по валютам, ни по странам контрагентов,
• данных по операциям RUB→KZT за три месяца в требуемом разрезе и сравнения с аналогичными периодами,
• структуры участников под иностранными юрисдикциями и оценки изменения их доли в оборотах,
• описания механизмов мониторинга аномальной активности и критериев «нетипичности»,
• оценки риска организованных или политически мотивированных стратегий и комментария по поводу сценария «спекулятивной атаки»,
• перечня публичных индикаторов, по которым можно было бы увидеть предполагаемый «момент остановки спекуляции» на сайте KASE.

Фактически биржа ограничилась набором справочных цифр и стандартным описанием структуры рынка, не предоставив того массива данных, который позволил бы проверить или опровергнуть тезисы о заходе крупного спекулятивного капитала в тенге и госбумаги.

Почему это важно?

До выхода материала Exclusive.kz пресс-служба KASE подчёркивала, что вопросы «требуют тщательной подготовки» и значительного времени на сбор и анализ. Мы с этим не спорили и в вышедшем сегодня материале указали, что такой подход лучше, чем «отписка» о том, как всё хорошо и согласовано в нашей политике, которую представил Нацбанк. Хотя, по логике работы любой инфраструктуры такого масштаба, эти данные должны быть в быстром доступе, – так как если на рынок действительно могут выходить крупные спекулятивные игроки или возникает внешнее давление, то реакция регуляторов и биржи должна опираться на мгновенную аналитику, а не на ручной сбор информации.

Тем не менее, спустя 40 минут после выхода публикации пресс-служба прислала документ, который по форме выглядит лишь как быстро подготовленная статистическая справка, а по содержанию не отвечает на ключевые запросы о прозрачности и устойчивости рынка. К тому же, непонятно, почему ответ состоит исключительно из данных за 11 месяцев, тогда как мы запрашивали информацию о конкретном периоде, в котором, по мнению ряда экономистов, могла быть начата спекулятивная активность, – а именно, после повышения базовой ставки до 18%.

Без предоставления той информации, которую мы запрашивали, общество и инвесторы остаются лишены возможности объективно оценивать масштаб и характер текущих потоков капитала, а также понимать, насколько эффективно биржа и регуляторы способны своевременно обнаруживать и пресекать возможные спекулятивные и политически мотивированные атаки на финансовый рынок Казахстана.

Фото на обложке сгенерировано ChatGPT