Пилотный проект стейблкоинов в Китае?

Управление денежного обращения Гонконга (HKMA) и Бюро финансовых услуг и казначейства (FSTB) работают над тем, чтобы как можно скорее создать режим регулирования для эмитентов стейблкоинов на территории страны. Управляющие активами и финтех-компании, как сообщается, внимательно следят за этой работой. Правительства других стран также должны это делать.

Стейблкоины (стабильные монеты) – это тип криптоактивов, которые должны поддерживать свою стоимость относительно целевой валюты. «Обеспеченные» стейблкоины подкреплены пулом резервных активов, будь то фиатные валюты, другие криптоактивы или товары. Но не все стейблкоины обеспечены резервными активами: необеспеченные стейблкоины стремятся поддерживать стабильную стоимость другими способами, например с помощью алгоритмов, которые ограничивают их предложение, создавая рыночную стоимость.

В настоящее время не существует общепринятого стандарта для стейблкоинов, не говоря уже о нормативной базе, регулирующей их. Но рынок велик – и быстро растет. С начала 2020 года общая стоимость рынка стейблкоинов выросла с 5,9 миллиарда долларов до 130 миллиардов долларов. Стейблкоины, привязанные к доллару США, доминируют на рынке, что объясняется устойчивым глобальным доминированием доллара США в качестве платежного средства, хранилища стоимости и расчетной единицы, а также ликвидностью и удобством рынка активов в долларах США.

Лидирует Tether, занимающий около 70 % рынка, за ним следует монета USD, занимающая всего 20 %. По данным компании Tether, на конец сентября 2023 года ее активы составляли 86,4 миллиарда долларов США, включая 56,6 миллиарда долларов в казначейских облигациях США, 5,1 миллиарда долларов в обеспеченных кредитах, 3,1 миллиарда долларов в драгоценных металлах, 1,7 миллиарда долларов в биткойне и 2,3 миллиарда долларов в других инвестициях, а обязательства – 83,2 миллиарда долларов. В первом квартале 2023 года компания сообщила о чистой прибыли в размере 1,4 миллиарда долларов.

Цель создания стейблкоинов – предложить более надежную альтернативу таким криптовалютам, как биткоин, которые ни к чему не привязаны и оказались очень волатильными. По данным Банка международных расчетов, обеспеченные залогом стейблкоины «в целом менее волатильны, чем традиционные криптоактивы». В то же время «ни один из них не смог постоянно поддерживать паритет со своей привязкой».

Кроме того, BIS отмечает, что «в настоящее время нет никаких гарантий того, что эмитенты стейблкоинов смогут выкупить их у пользователей в полном объеме и по первому требованию». В итоге ни один из более чем 200 находящихся сегодня в обращении стейблкоинов не отвечает «ключевым критериям безопасного хранилища стоимости и надежного платежного средства в реальной экономике».

Но все может измениться. Для того чтобы рынок стейблкоинов стал успешным, необходимо соблюсти четыре условия. Во-первых, все стейблкоины должны быть привязаны к общепризнанному законному платежному средству или фиатной валюте. Во-вторых, они должны работать в рамках общепринятой нормативно-правовой базы и лицензирования. В-третьих, эмитенты должны иметь возможность внедрять инновации в таких областях, как распространение, поддержка рынка и инфраструктура. И, наконец, стейблкоины должны найти широкое применение в сфере децентрализованных финансов.

Есть основания полагать, что Гонконг может способствовать прогрессу. Собственная валюта Гонконга, гонконгский доллар, привязан к доллару США, что делает его «цифровым HKD», по сути, стейблкоином. (В политическом документе HKMA от сентября 2023 года цифровой HKD, по сути, рассматривается именно как таковой.) Что еще более важно, денежные и регулирующие органы Гонконга пользуются заслуженным авторитетом, а его открытая, ориентированная на рынок и глобальные связи институциональная среда хорошо подходит для реализации пилотных схем.

Одним из таких проектов может стать создание стейблкоина, привязанного к офшорному юаню, для использования в Greater Bay Area (GBA) – экономической зоне, включающей девять городов вокруг дельты Жемчужной реки в провинции Гуандун, а также Гонконг и Макао с общим ВВП 1,9 триллиона долларов. Стейблкоин GBA может способствовать выпуску, торговле и расчетам по новым цифровым финансовым продуктам в Гонконге, а также легко обмениваться на офшорный юань, гонконгский доллар и доллар США. Финансовые продукты, выпущенные за пределами материкового Китая, могут быть оценены в стейблкоинах GBA.

Согласно этой схеме, цифровая инфраструктура, финансовые продукты, такие как офшорные облигации, выпущенные местными правительствами и предприятиями в зоне GBA, будут торговаться в Гонконге, но физические активы, лежащие в их основе, будут в основном находиться в материковом Китае. Такая схема была бы похожа на H-акции, когда акции основных компаний, расположенных на материке, торгуются в Гонконге. В результате, по сути, получится действующий офшорный цифровой юань – валюта, которая выиграет от дополнительного доверия рынка, вызванного надзором HKMA. Это повысит спрос на оффшорный юань, тем самым ускорив интернационализацию юаня без риска для стабильности офшорного юаня.

HKMA уже провело шестинедельный пилотный проект по использованию цифровой валюты центрального банка (CBDC) совместно со своими коллегами из материкового Китая, Таиланда и Объединенных Арабских Эмиратов. Этот проект, известный как Project mBridge, стал одним из первых проектов с использованием нескольких CBDC для расчетов по трансграничным сделкам в реальной стоимости от имени корпораций.

После успешного пилотного проекта монетарные власти теперь работают над развитием платформы mBridge для ускорения трансграничных розничных и оптовых платежей. Это позволяет предположить, что при наличии правильной цифровой финансовой инфраструктуры, использующей преимущества технологии распределенного блокчейна, в том числе для реализации «умных контрактов», стейблкоин GBA может обеспечить офшорное финансирование амбициозной китайской инициативы «Пояс и путь» (BRI) и способствовать международной торговле и инвестициям в более широком смысле.

Успех такого пилотного проекта будет зависеть не только от готовности финансовых учреждений выпускать стейблкоины, но и от потребностей банков, предприятий, потребителей и инвесторов. В рамках нынешней финансовой системы, основанной на долларе США, некоторые могут не решаться использовать стейблкоины GBA. Однако, учитывая геополитическую направленность использования глобальных финансов в качестве американского оружия, многие участники рынка – например, те, кто участвует в проектах BRI, – ищут надежную альтернативу доллару США, в том числе и обеспеченные долларом стейблкоины.

В конечном итоге баланс между доходностью и рисками, связанными с тем или иным стейблкоином, определит, какие монеты получат конкурентное преимущество. Впереди долгий процесс проб и ошибок.

Copyright: Project Syndicate, 2024. www.project-syndicate.org

• 30
• 35