Почему бумаги Air Astana не могут набрать высоту

29 мая, 2024

Air Astana в апреле объявила обратный выкуп своих акций и GDR. В компании сообщили, что таким образом реализуется программа премирования сотрудников. На выкуп направлено 12 млн долларов. Первый этап выкупа начался 30 апреля и должен завершиться в феврале следующего года. Объем выкупа на начало июня составил 707,1 тыс. долларов или 5,9% от намеченного объема. Почему же цена ушла ниже уровня размещения, задаются вопросом инвесторы?

Часть экспертов полагает, что обратный выкуп решает и другую задачу – как минимум, замедлить падение стоимости акций, и перевести акции в рост – как максимум.

Обратный выкуп акций является проверенным и признанным способом восстановить ценовое равновесия. В Казахстане уже есть опыт по тем или иным причинам выкупа акций листинговыми компаниями, но опыт Air Astana является уникальным в своем роде. Объявление о выкупе последовало спустя три месяца после IPO. В течении этого времени акции и GDR Air Astana не могут подняться до цены размещения по акциям в 1073,83 тенге, и по GDR до 9,5 долларов. Выше цены размещения акции стоили непродолжительное время – сразу же после IPO. Активность по бумагам происходила на всех торговых площадках, где разместилась Air Astana – на KASE, AIX и LSE. Спустя несколько дней после этого акции и GDR начали ценовое падение. К началу этой недели акции Air Astana подошли на KASE с ценой в 920,14 тенге, на AIX в 2,07 доллара за акцию и 8,41 доллара за GDR, на LSE – в 8,4 доллара.

Обратный выкуп немного смягчил падение акций и GDR, но не поднял их к цене размещения. Инвесторы на KASE выставляют котировки на покупку акций в 816 тенге, а на продажу в 925 тенге. Объемы продаж минимальные – речь идет от нескольких штук до трех десятков штук акций.

Брокерские компании, между тем, рекомендуют покупать акции Air Astana по текущей цене. Целевая стоимость акций Air Astana, по мнению Фридом Финанс составляет 1350 тенге, потенциал роста – 44%. Халык Финанс ожидает потенциал роста в 35%. По оценке компании, справедливая стоимость Air Astana составляет 10,68 за GDR и 1 202 тенге за акцию.

Между текущей и прогнозируемой ценой наблюдается большой разрыв. Почему же цена ушла ниже уровня размещения, задаются вопросом инвесторы? Основной причиной отсутствия роста у акций и GDR Air Astana можно считать розничных инвесторов. В последние годы в Казахстане формируется практика суперуспешных народных IPO. Небольшие розничные инвесторы поучают возможность купить акции крупных компаний по заниженной «народной» стоимости и перепродать их с большой выгодой. Многие инвесторы-физики участвуют в IPO не как долгосрочные инвесторы, рассчитывающие вести жизнь рантье на дивиденды крупных компаний. Рознице нравится «срубить» хорошую доходность за несколько дней, продав акции сразу же после IPO.

У Air Astana после IPO сложился 40%-й объем акций в обращении. Если на LSE Air Astana покупали преимущественно институциональные инвесторы, то в Казахстане – частные лица.

Опыт тиражируется из года в год и сформировал у розницы оптимальную модель поведения. Air Astana просто попала под жернова этой модели поведения, хотя ее консультанты должны были ожидать подобный сценарий.

На внутреннем рынке инвесторами отыграна история на получение быстрого дохода на перепродаже бумаг после IPO. Пока что инвесторы не видят новостей, способных положительно повлиять на бумаги Air Astana.

30 мая компания проведет годовое общее собрание акционеров. Один из вопросов – распределение чистого дохода общества за 2023 год. Перевозчик показал в прошлом году прекрасные результаты. Чистая прибыль выросла на 21,5% до 68,7 млн долларов, но ранее компания сообщила, что не будет выплачивать дивиденды за 2023 год. Отказ сильно повлиял на интерес инвесторов к бумагам – заработать на дивидендах не удается. Вероятный сценарий развития событий на местных площадках – ожидание дивидендов за 2024 год. Обратный выкуп по цене ниже размещения не стимулирует продавать акции тех инвесторов, кто еще не успел заработать на росте цены в первые дни после IPO. Они будут ждать дивидендных отсечек в 2025 году.

Сейчас у долгосрочных инвесторов есть хороший шанс купить бумаги Air Astana по очень низкой стоимости. У компании хорошие фундаментальные показатели и большие планы по развитию. Не стоит сбрасывать со счетов и государственную поддержку Air Astana. Самрук-Казына снизил свою доля до 41% и остается крупнейшим акционером компании.

Что же касается размещения в Лондоне, то его часть является очень любопытной. Как известно, IPO Air Astana долго переносилось из-за того, что одним из условий второго крупного акционера – британского BAE Systems – являлось проведение части IPO на LSE. На бирже сконцентрирован несопоставимый с Казахстаном объем ликвидности, так как на площадке торгуют глобальные институциональные инвесторы. Это позволяет эмитенту разместить акции по более высокой стоимости.

Сейчас по GDR Air Astana в Лондоне проходят небольшие обороты. Крупные инвесторы держат бумагу в портфеле. Основное движение по бумагам происходит в Казахстане, все-таки компанию лучше знают и оценивают внутри страны. Биржевая теория говорит, что эмитента вряд ли устраивает слабая торговля на какой-либо бирже, он платит деньги за листинг, чтобы увеличивать рыночную капитализацию. «Спасти» обороты на LSE может рост торговой активности в Казахстане. Если цена на домашнем рынке будет выше, а курс доллара приемлемым, инвесторы начнут скупать более дешевые бумаги в Лондоне и продавать их в Казахстане. Вполне вероятен сценарий, когда GDR Air Astana на LSE будут значительно перераспределены в пользу KASE и AIX.