Сможет ли фондовый рынок стать альтернативой кредитам?

В Казахстане бизнесу по-прежнему проще занять в банке, чем выйти на рынок капитала. Но кредиты становятся слишком короткими и дорогими, а спрос на «длинные деньги» растёт. Сможет ли фондовый рынок и новые инструменты стать для МСБ реальной альтернативой?

Малый и средний бизнес в Казахстане – это сектор, который во многом определяет экономическую устойчивость страны. В нём занято 4,4 миллиона человек, что составляет почти половину всех трудоспособных граждан. По официальным данным, более 2,3 миллиона предприятий и индивидуальных предпринимателей обеспечивают до 40% ВВП страны. Это опора занятости, источник налогов, драйвер регионального развития. Но, несмотря на все это, МСБ остро нуждается в длинных и дешёвых деньгах.

До сих пор основным источником капитала для МСБ остаются только банковские кредиты. Однако они редко бывают долгосрочными, процентные ставки высоки, а залоговые требования становятся для многих непреодолимым барьером. И хотя ситуация постепенно улучшается, – цифровизация помогает банкам снижать барьеры, расширять линейку продуктов и открывать льготные программы с упрощёнными условиями, – бизнесу всё ещё сложно планировать развитие, инвестировать в новые проекты или обновление оборудования, полагаясь только на кредитование.

В то же время культура выхода МСБ на фондовые рынки в Казахстане пока слабо развита. Многие предприниматели предпочитают не связываться с биржевыми инструментами, опасаясь сложностей и рисков. Тем не менее, именно фондовый рынок способен стать дополнительным каналом привлечения финансирования.

– Сегодня рынок капитала в Казахстане в основном ориентирован на госпредприятия и крупные корпорации. Малый и средний бизнес получает доступ к заимствованиям лишь точечно. Поэтому сейчас крайне необходимо разрабатывать инструменты для компаний, находящихся на пороге роста: производственных предприятий, ресторанных сетей, производителей продуктов питания. Было бы здорово, если бы такие компании могли быстро, за 2-3 недели, выходить на рынок заимствований и получать оборотное финансирование до миллиарда тенге без залога. Технологическая база для этого есть: цифровые платформы обеспечивают участие инвесторов со всей страны. Более того, наблюдается готовность со стороны инвесторов поддерживать такие размещения. Ограничения связаны прежде всего с отсутствием системы кредитного анализа и национального рейтинга, который позволял бы корректно оценивать риски, – отмечает заместитель председателя правления АО «BCC Invest» Алибек Уразаков.

Чтобы бизнес активнее использовал возможности фондового рынка, важно, чтобы предприниматели воспринимали его не как абстрактную торговую площадку, а как инструмент развития. О том, как сделать рынки капитала более доступными и полезными для малого и среднего бизнеса, шла речь на церемонии открытия торгов Казахстанской фондовой биржи в рамках международной инициативы «Ring the Bell for SMEs: Unlocking Capital Markets Potential». В дискуссии участвовали представители государственных институтов, международные эксперты, финансовые организации, инвесторы нового поколения и сами предприниматели.

– Наша биржа является не просто рынком для сделок, но и платформой для взаимодействия – обмена опытом и знаниями. Она может играть роль медиатора в коммуникации между государственными структурами и инвесторами. Мы готовы брать на себя широкий спектр функций и делаем это с пониманием высокой ответственности, – открыл мероприятие председатель правления KASE Адиль Мухамеджанов.

Стоит отметить, что проблемы доступа к капиталу, с которыми сталкивается МСБ в Казахстане, не уникальны. Аналогичные трудности есть и в других странах, – причём с каждым годом глобальный рынок предъявляет к компаниям всё более жёсткие требования. Инвесторы теперь оценивают не только финансовые показатели, но и прозрачность бизнеса, корпоративное управление, экологическую и социальную ответственность. Слабое внедрение этих практик сегодня закрывает многим компаниям дорогу к инвестициям.

Энтони Миллер, координатор инициативы ООН «Устойчивые фондовые биржи», в рамках которой KASE провело мероприятие, подчеркнул в своём видео-обращении, что малый и средний бизнес – это кровеносная система экономики, обеспечивающая занятость и инновации, но для сохранения конкурентоспособности предпринимателям необходимо учитывать глобальные тренды.

– Климатический кризис в ближайшие десять лет станет особенно острым, и те, кто не адаптируется, не смогут быть успешными в долгосрочной перспективе. Мы понимаем, что у малых компаний разные ресурсы и разные возможности. Главное – чтобы они делали то, что могут в рамках своей мощности, – высказался он.

Екатерина Бенджамин, руководитель представительства Международной финансовой корпорации (IFC) в Казахстане, сделала в выступлении акцент на практических механизмах, которые могут облегчить компаниям работу по понятным международным стандартам и, как следствие, доступ к финансированию.

– Если говорить о доступе малого и среднего бизнеса к капиталу в Казахстане, то, к сожалению, ситуация непростая: процентные ставки остаются высокими, а объёмы финансирования, которые могут привлечь такие компании для расширения деятельности, ограничены. Тем не менее определённые механизмы работают. Например, кредитные организации помогают предпринимателям в отдалённых регионах. Кроме того, IFC в своей стратегии до 2030 года делает особый акцент на развитие этого сектора. В рамках этой работы были созданы две значимые инициативы: SME Action Plan и Model Guidance. Их задача – помочь компаниям малого и среднего бизнеса внедрять ESG-стандарты и практики корпоративного управления, но в адаптированной форме, соответствующей их масштабу, а не в виде слепого копирования решений крупных корпораций. Такие инструменты не только повышают качество управления, но и делают бизнес более привлекательным для инвесторов, – считает Екатерина Бенджамин.

Наталья Лим, партнёр Strategy& и лидер консультационной практики PwC в Евразии, обратила внимание на то, что запрос на устойчивое развитие сегодня исходит не только от международных инвесторов, но и от казахстанского общества. По её словам, именно молодое поколение предъявляет всё больше требований к экологичности и социальной ответственности бизнеса, а значит, у МСБ есть стимул реагировать на эти ожидания быстрее, чем у крупных корпораций.

– Важно, чтобы выпуск ESG-облигаций не превращался в формальность. Для этого нужны понятные правила: чётко определённые цели, прозрачность в выборе проектов, контроль рисков и регулярная отчётность. Такой подход позволяет не только повысить доверие инвесторов, но и сделать инструмент доступным для малого и среднего бизнеса, – подчеркнула она.

Наталья Лим добавила, что поддержка со стороны биржи и государства уже создаёт условия для продвижения ESG-инструментов. Субсидии, налоговые льготы и снижение комиссий на KASE облегчают первый шаг для предпринимателей, а стандартизированный фреймворк позволяет компаниям работать по правилам, сопоставимым с международными практиками.

Международные эксперты уверены: без устойчивости, прозрачности и новых инструментов бизнес в Казахстане рискует остаться в стороне от глобальных потоков капитала. Но чтобы это работало на практике, необходимы соответствующие условия внутри страны. Государственные институты играют здесь ключевую роль: именно они способны снижать риски, поддерживать пилотные проекты и задавать новые правила игры. На мероприятии представители двух госфондов – Фонда развития промышленности и Фонда развития предпринимательства «Даму» – обозначили, что готовы участвовать в формировании нового сегмента рынка.

Жанар Ибрашева, заместитель председателя правления Фонда развития промышленности, подчеркнула, что выпуск облигаций не должен оставаться уделом только крупных корпораций. Средние предприятия, особенно в промышленности, также нуждаются в длинных деньгах для модернизации и расширения, и фонд готов участвовать в их первых шагах на бирже, снижая для них риски и формируя доверие со стороны инвесторов.

– Банковские кредиты далеко не всегда отвечают долгосрочным задачам бизнеса. Для строительства и модернизации нужны другие инструменты. Мы, как институт развития, готовы поддерживать компании, которые решат выпустить облигации, в том числе выступая инвесторами, – сказала она.

Схожую позицию обозначил и Арсен Мустафин, заместитель председателя правления фонда «Даму». Он отметил, что фонд уже накопил опыт финансирования социальных и «зелёных проектов» и теперь намерен расширять линейку инструментов, которые будут доступны и малому, и среднему бизнесу. По его словам, социальные и зелёные облигации могут стать новой формой устойчивого финансирования, способной соединить интересы предпринимателей и инвесторов.

Таким образом, именно государственные институты сегодня выступают связующим звеном между международными стандартами и реальной практикой. Их готовность инвестировать и поддерживать первые выпуски облигаций формирует условия, при которых МСБ сможет войти на рынок капитала без чрезмерных рисков и с понятными правилами игры.

Если фонды готовы снижать барьеры и поддерживать первый выпуск облигаций, то сама биржа берёт на себя задачу сопровождать бизнес в этом процессе. Казахстанская фондовая биржа уже несколько лет работает с компаниями МСБ, предлагая им не только инфраструктуру для размещений, но и поддержку на уровне обучения и консультаций.

Азиза Ордабаева, директор по работе с клиентами KASE, напомнила, что первые шаги были сделаны ещё в 2021 году в рамках национального проекта по развитию предпринимательства. Тогда бирже нужно было убедить предпринимателей в том, что облигации могут быть альтернативой банковскому кредиту.

– Мы приложили усилия, чтобы популяризировать этот рынок. Многие предприниматели тогда говорили: «Зачем мне всё это, если в банке я получу кредит быстрее?» Мы ездили по регионам, проводили круглые столы, объясняли, как работает инструмент. Благодаря этим усилиям и поддержке партнёров на рынок пришли первые 11 компаний МСБ, – рассказала она.

Этот опыт показал, что у бизнеса есть интерес, но для того, чтобы он превратился в действие, нужны усилия по дальнейшему снижению барьеров и разъяснению механизмов. Именно в этом направлении KASE продолжает свою работу. Заместитель председателя правления KASE Айнагуль Искакова также добавила, что биржа воспринимает ESG-повестку как неотъемлемую часть развития рынка.

– Ещё несколько лет назад ESG воспринимался как формальность, как красивые слова в отчётах. Но ситуация изменилась. Сегодня устойчивость – это реальный бизнес-императив. Для малых и средних компаний это особенно важно: они наиболее уязвимы перед кризисами, климатическими изменениями, социальными потрясениями. Если они не будут учитывать эти факторы, то просто не смогут развиваться. Мы видим свою роль в том, чтобы создавать условия, где компании могут не только привлекать капитал, но и работать по новым стандартам, которые становятся важны для инвесторов, – подчеркнула Искакова.

Таким образом, KASE выступает не только посредником между бизнесом и инвесторами, но и институтом, формирующим культуру фондового рынка для МСБ. Через образовательные инициативы, упрощённые процедуры и продвижение ESG-инструментов биржа постепенно превращает разовые кейсы в устойчивый сегмент. Представители бизнеса подтверждают, что это работает на практике.

Основатель компании ProsperPay Бейбут Жантурин рассказал, что на раннем этапе его стартап не мог рассчитывать на банковское кредитование и вынужден был искать другие механизмы. Первые инвестиции пришли от «бизнес-ангелов» в формате конвертируемых займов и соглашений о будущей доле, которые давно используются в США, но только начинают распространяться в Казахстане. Позднее ProsperPay сумел провести раунд и привлечь $1,8 млн и также прибегал к краудфандинговым платформам, несмотря на высокую стоимость заёмных ресурсов.

Другой пример – «Скулбас», компания, занимающаяся школьными перевозками. В 2025 году она вышла на KASE с первым выпуском облигаций на сумму один миллиард тенге. Этот шаг позволил запустить новые проекты в сфере транспорта, которые не могли быть реализованы исключительно за счёт банковских кредитов.

– Выход на биржу был непростым решением, но он оправдал себя. Мы провели два выпуска облигаций, и именно это позволило нам обновить парк автобусов и запустить новые маршруты. Для нас это был не просто доступ к деньгам, а способ показать, что частная компания может работать на фондовом рынке по всем правилам. Это добавило доверия со стороны государства и партнёров. Сегодня мы планируем развиваться дальше именно через этот инструмент, – отметил генеральный директор компании Альберт Ни.

Опыт «Скулбас» демонстрирует, что выпуск облигаций доступен не только крупным корпорациям, но и компаниям среднего сегмента. А пример ProsperPay подтверждает, что даже стартапы могут находить альтернативные механизмы и постепенно готовиться к выходу на биржу. Эти кейсы ясно показывают, что рынок капитала в Казахстане начинает открываться для МСБ и становится реальным ресурсом развития бизнеса. Именно через такие истории рынок может меняться: шаг за шагом, от единичных примеров к массовой практике.

Ключевое здесь – готовность предпринимателей пробовать новое, работать прозрачно и брать на себя долгосрочные обязательства. Как показывает практика, эта готовность есть, но для её реализации необходимы ясные правила и поддержка. Роль KASE в этом контексте становится связующей. Биржа фактически выступает посредником между интересами государства, бизнеса и инвесторов. Она не только даёт площадку для торгов, но и формирует новую финансовую культуру, объясняет предпринимателям, зачем им нужен рынок капитала и поддерживает первые шаги компаний.

Иллюстрация на обложке из открытых источников.