Будущая единая валюта Африки

Валютная интеграция экономического сообщества западноафриканских государств (ЭКОВАС) превратилась в бесконечный процесс отсрочек: спустя более четырех десятилетий с момента первых шагов по введению единой валюты блок до сих пор не достиг своей цели. Планы по введению в 2003 году валюты под названием «эко» неоднократно откладывались, главным образом из-за того, что страны-члены не смогли одновременно и последовательно выполнить критерии макроэкономической конвергенции.

В настоящее время лидеры ЭКОВАС придерживаются поэтапного подхода, в рамках которого в первоначальном внедрении, запланированном на 2027 год, примут участие только те страны, которые соответствуют критериям конвергенции. Хотя это может помочь сохранить динамику, не ставя под угрозу макроэкономическую дисциплину, такой подход не учитывает тот факт, что многие из факторов, вызывающих экономическую нестабильность в государствах-членах, находятся вне контроля национальных властей. Даже когда правительства проводят разумную политику, внешние финансовые условия могут вызывать существенные расхождения внутри ЭКОВАС – например, когда резкий рост мировых процентных ставок приводит к увеличению затрат на заимствования и выплат по обслуживанию долга.

Именно поэтому блок должен сосредоточиться на создании системы фискального федерализма, включая разработку механизмов корректировки и укрепление институтов, которые сглаживают шоки, укрепляют солидарность и способствуют долгосрочной стабильности. Такая система имеет решающее значение для обеспечения устойчивости общей денежно-кредитной политики.

Многие факторы затрудняют достижение макроэкономической конвергенции. Рассмотрим колебания обменных курсов: в ходе цикла ужесточения денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы США после пандемии валюты многих африканских стран резко обесценились. Нигерийская найра – валюта крупнейшей экономики блока –обесценилась более чем на 50 % на пике периода корректировки, что резко увеличило стоимость внешнего долга и импортных товаров в национальной валюте и запустило порочный круг, состоящий из ослабления обменного курса, инфляции и бюджетного давления.

Кроме того, макроэкономическая конвергенция – это динамический процесс: соответствие критериям конвергенции в определенный момент не гарантирует, что это соответствие сохранится в будущем. Монетарная интеграция государств-членов ЭКОВАС – с их значительными различиями в диверсификации экспорта, производительности труда, уровне индустриализации, фискальном потенциале и развитии финансовых рынков – требует механизмов, которые помогут им вернуться к конвергенции после дивергенции. Именно это и предлагает фискальный федерализм.

Благодаря более прочной бюджетной структуре ЭКОВАС государства-члены могли бы объединить отдельные элементы своих бюджетных обязанностей, сохранив при этом ключевые аспекты национального суверенитета. Региональный фискальный орган мог бы устанавливать общие правила, координировать налогообложение, мобилизовывать региональные доходы, финансировать трансграничную инфраструктуру и управлять механизмами стабилизации. Результирующее распределение рисков сделало бы возможную утрату независимой денежно-кредитной политики и корректировки обменных курсов значительно менее разрушительной.

Вместо того чтобы начинать с введения единой валюты, а уже потом разрабатывать лежащую в ее основе фискальную структуру, ЭКОВАС следует отдать приоритет фискальному федерализму перед валютной интеграцией. Такая последовательность укрепила бы способность блока коллективно реагировать на внешние вызовы и помогла бы ему создать институты и солидарность, необходимые для валютной интеграции. По мере того как государства-члены будут осваивать общие фискальные нормы, региональные трансферты, совместные финансовые институты и скоординированное макроэкономическое управление, политические и экономические издержки гармонизации денежно-кредитной политики, вероятно, снизятся. Это имеет решающее значение в регионе, где некоторые страны сохраняют гибкие обменные курсы, а другие используют франк КФА, привязанный к евро.

Такой подход мог бы также помочь устранить одну из фундаментальных слабостей проекта валютной интеграции ЭКОВАС: отсутствие надежного механизма противодействия асимметричным шокам, которые повышают риск проциклического поведения и подрывают согласованность политики. Экономики стран блока уязвимы к этим шокам из-за различной степени их зависимости от импорта сырьевых товаров и энергоресурсов в сочетании с разнообразными производственными структурами.

Общий бюджетный потенциал мог бы обеспечить перераспределение ресурсов в пользу экономик, переживающих временные затруднения. Не менее важно и то, что он также мог бы финансировать контрциклические инвестиции в производственные мощности и трансграничную инфраструктуру, тем самым повышая устойчивость блока, сокращая различия между государствами-членами и способствуя региональной интеграции и конвергенции. Это, в свою очередь, поддержало бы краткосрочный спрос, смягчило последствия экономических спадов и укрепило бы долгосрочную экономическую устойчивость в периоды внешней нестабильности.

ЭКОВАС также сталкивается с проблемой крайне фрагментированных внутренних рынков капитала. В результате небольшие и неликвидные рынки суверенного долга подвергают государства-члены риску «первородного греха»– заимствований в иностранной валюте – и препятствуют формированию надежных кривых доходности. Фискальная интеграция обеспечила бы масштаб, ликвидность и институциональную инфраструктуру, необходимые для создания более динамичного, ориентированного на развитие регионального финансового рынка. Постепенно внедряя общие ориентиры для всех сроков погашения и повышая прозрачность стоимости капитала, такой рынок мог бы способствовать созданию условий для направления внутренних сбережений в региональные инвестиционные проекты.

Наконец, присущий фискальной интеграции постепенный характер может сделать валютную интеграцию менее угрожающей с политической точки зрения. В то время как валютная интеграция требует заметной передачи суверенитета, при которой правительства отказываются от контроля над своими валютами и денежно-кредитной политикой, фискальная интеграция может осуществляться постепенно, при этом экономические выгоды будут накапливаться постепенно.

В своей нынешней форме валютная интеграция ЭКОВАС представляет собой шаг, требующий веры. Однако в сочетании с фискальным федерализмом она может превратиться в устойчивый процесс институциональной конвергенции, приносящий огромные экономические и социальные дивиденды. Это также могло бы способствовать реализации «Повестки дня на период до 2063 года» Африканского союза, направленной на углубление экономической интеграции континента, в том числе с помощью континентальных финансовых и валютных институтов.

В сегодняшней все более поляризованной геополитической обстановке, определяемой менталитетом «нулевой суммы» и характеризующейся сдвигом в сторону валютной многополярности, у ЭКОВАС есть возможность создать модель той координации, которая необходима для осуществления континентальной валютной интеграции, становящейся всё более важной для будущего роста и развития Африки. Нужно лишь расставить приоритеты.

Авторские права: Project Syndicate, 2026. www.project-syndicate.org

Иллюстрация на обложке сгенерирована с помощью ИИ