Что не так с Казахтелекомом: с такими акционерами врагов не надо?

С начала года акции компании показали, как резкий рост, так и падение, и сейчас стоят дешевле, чем в январе. Надо ли брать?

График простых акций Казахтелекома на KASE напоминает прыжок «солдатиком» вниз с высокой отвесной скалы. 31 декабря акция стоила 43,8 тыс. тенге. К 21 мая интерес инвесторов разогнал цену до исторического максимума в 58,4 тыс. тенге. Прекрасная новость. Рыночная капитализация взлетела. Мечта любой публичной компании.

Но именно с 21 числа для «Казахтелекома» начался персональный «черный» май. В тот день цена акции рухнула на 31,51%, и биржа остановила торги по причине существенного падения цены. За три дня, 21-23 мая, цена простой акции скатилась до 34,3 тыс. тенге. 30 мая, в пятницу, торги немного оживились. Акции дошли до 36 тыс. тенге, не удержались, в моменте упали до 34,1 тыс. тенге, к концу торгов дотянулись до 35,5 тыс. тенге, но в итоге закрылись на 34,9 тыс. тенге. Как быстро акции Казахтелекома смогут восстановиться в цене – вопрос на большие миллионы тенге.

26 мая история повторилась уже с привилегированными акциями (в отличие от простых акций они не участвуют в правлении компанией, но по ним обязательно начисляются дивиденды при наличии финансовой возможности). Префы Казахтелекома снизились на 52,71%. Цена закрытия на 23 мая в 50,3 тыс. тенге упала до 23,8 тыс. в ходе торгов 26 мая. Биржа привычно остановила торги.

Причиной майского падения акций Казахтелекома стало беспрецедентное решение годового общего собрания акционеров от 15 мая. Акционеры решили выплатить по простым акциям рекордные дивиденды. За 2024 год – 6 741,14 тенге на одну простую акцию. Плюс специальный дивиденд после продажи 100% доли в МТС катарскому холдингу в 2024 году. В отчетном периоде Казахтелеком признал прибыль от продажи МТС в размере 161,8 млрд тенге. Общее собрание акционеров с легкой руки проголосовало за выплату из нераспределенной прибыли прошлых лет 19 923,74 тенге на одну простую акцию. Итого, 26 664 тенге 88 тиын на одну простую и привилегированную акцию. Доброе законодательство обязывает уравнивать дивиденды по простым и привилегированным акциям. Владельцы префов не могут получать меньшие выплаты, чем владельцы простых акций.

Всякая щедрость, даже за свой счет, имеет последствия. Руководство Казахтелекома по горячим следам ответило на падение простых акций, сообщив 23 мая, что динамика цены является естественным следствием рыночных механизмов, срабатывающих после завершения процесса фиксации реестра акционеров, претендующих на дивиденды по итогам 2024 года.

 «Мы наблюдаем закономерный выход краткосрочных инвесторов, стремящихся зафиксировать прибыль после стремительного роста котировок на ожиданиях дивидендных выплат», – отметил первый заместитель председателя правления Казахтелеком Арнур Нуркатов, подписавший письмо. Тор-менеджер отметил, что, в отличие от крупных зарубежных рынков, где основную массу акционеров составляют институциональные инвесторы с долгосрочной стратегией, казахстанский рынок в значительной степени ориентирован на розничных участников. Это усиливает амплитуду ценовых колебаний и повышает чувствительность котировок к таким событиям, как дивидендные отсечки.

В принципе, все справедливо логично и правильно. Цена акции растет перед дивидендной отсечкой и падает, как только инвестор получит обещанное. Инвестор с лихвой возвращает потраченные на акцию деньги. Проблема в том, что «набеги» массового инвестора качают и без того неустойчивый местный рынок. А решения компаний по большим выплатам лишь усиливают агрессивную хватку инвесторов.

Можно вспомнить, что весь январь и февраль Казахтелеком был хедлайнером корпоративных новостей, наряду с прениями о размере новой ставки НДС. Все ждали положительного решения по спец. дивиденду. Инвесторы играли ценой акций как хотели.

В январе простые акции разгонялись до 49 тыс. тенге с последующей просадкой до 42 тыс. тенге, что достаточно много. Преф акции не отставали от простых акций. В середине января их стоимость упала на треть, до 27,6 тыс. тенге. Торги бумагой были приостановлены. Казахтелеком объяснил резкое падение цены преф акций их низкой ликвидностью и поведением одного или нескольких «непрофессиональных инвесторов». На языке трейдеров это означает банальный слив бумаг крупным владельцем, что подтверждается непривычно большим торговым оборотом акций в те дни. Казахтелеком на запрос СМИ объяснил ситуацию отсутствием котировок на покупку этих акций в разумном диапазоне в момент продажи инвестором ценных бумаг. Комментарий означал, что бумаги с рынка никто не откупал. Маркет-мейкер не стал выполнять обязательства. Маркет-мейкер обязан откупать все котировки на покупку акции, вставленные в моменте на бирже. Если продают почти все, маркет-мейкеру их сложно скупать из-за слишком большого объема.

К слову, в феврале брокер Teniz Capital Investment Banking отказался от статуса маркет-мейкера по преф. акциям Казахтелекома. Ранее брокер дал нелестные комментарии относительно возможной выплаты специальных дивидендов акционерам Казахтелекома после продажи 100% доли в компании МТС. Посыл комментариев таков, что передача акционерам в качестве финансовых «плюшек» значительного объема средств невыгодна для самого Казахтелекома. Деньги лучше инвестировать в развитие, что особенно актуально при серьезной долговой нагрузки компании, росте на телекоммуникационном рынке ценовой конкуренции и капитальных затрат. Выплата спец. дивидендов отбросит компанию назад, как это уже случалось в 2012 году. Тогда, после продажи Kcell, чтобы восстановить капитализацию, Казахтелекому потребовалось 10 лет и выкуп сотовых операторов обратно с дисконтом.

Отметим, что снижение стоимости акций Казахтелекома прошло на фоне понижения агентством S&P Global Ratings рейтинга Казахтелеком до «BB» и «kzA+», прогноз – «Негативный» после продажи МТС. В комментариях S&P Global Ratings отмечено, что продажа снизит долю Казахтелекома на рынке мобильной связи, сократит выручку и EBITDA. По оценкам агентства, Казахтелеком будет генерировать отрицательный свободный денежный поток от операционной деятельности, как минимум до конца 2026 года. Сокращение выручки и EBITDA ожидаемо приведет к снижению рентабельности по EBITDA с 44% до 27–28%. По мнению агентства, это низкий показатель по сравнению с показателями многих европейских операторов или телекоммуникационных компаний со схожим бизнес-профилем и отражает относительно высокий уровень затрат и потребность в значительных инвестициях Казахтелекома.

Свежие данные за 1 квартал этого года показывают положительную динамику консолидированной выручки при опережающем росте себестоимости. Казахтелеком сократил размер краткосрочной задолженности, переведя ее часть в разряд долгосрочной. Но активная фаза развития требует увеличения расходов. Финансовые данные отражают позиции инвесторов. Исторический дивиденд получен. Нового в ближайшее время точно не будет. Оперативные сводки не стимулируют резкого интереса к покупкам. Акции Казахтелекома находятся на ценовом «дне» и ждут долгосрочных инвесторов, готовых ждать, когда цена вновь достигнет аппетитного «потолка». Достаточно ли таковых на местном рынке?

• 14
• 12