Финансовые рынки Южной и Юго-Восточной Азии:

Усен Сулейменов, магистр международных отношений, Колумбийский университет, Нью-Йорк, США.

Уроки из Азии
Администрация Джорджа Буша предлагает заморозить процесс переучета ставок по «сабпраймовским» займам, чтобы заемщики смогли продолжать выплаты по ипотеке. Политически это было оправданно. Но насколько верно с экономической точки зрения?  Многие осудили эту инициативу как противоречащую изначальному духу контракта и ставящую под сомнение конкурентоспособность доллара  как средства сбережений и привлекательность экономики США. Также недавно SEC (орган, контролирующий биржевые сделки) уведомило, что намерено значительно ужесточить положения о «продавцах ценных бумаг, играющих на понижение».
Во время Азиатского финансового кризиса и правительство Гонконга жестко критиковалось сторонниками «свободного рынка» за вмешательство в фондовый рынок с целью остановки спекулянтов, играющих на понижение курса гонконгского доллара. Подобного рода претензии  пришлось выслушивать властям Малайзии за установление контроля над обменным курсом своей валюты. В обоих случаях правительства усматривали необходимость в защите своих экономик от чрезмерной внешней интервенции и предприняли упреждающие шаги. Нынешняя мощь этих двух экономик целиком опровергает зловещие предсказания адептов «свободного рынка».
Учебники по экономике обычно пишутся на основе конкретных фактов, причем разные ученые по-разному их интерпретируют. Со временем некоторые из этих уроков войдут в книгу «Экономика 101» (элементарная экономика), хотя часто забывается, что рынок делают отдельные люди, обремененные эмоциями, страхами и алчностью. Таким образом, иногда необходимо принимать решительные шаги, которые вызывают ненависть так называемых «чистых» экономистов. Ибо если их не предпринять, то проблема способна перерасти в коллапс, когда заемщики прекратят платежи, банки — списывать «проблемные» долги, и кризисная ситуация с кредитами превратится в «черную дыру».

— Какое влияние кризис с «сабпраймами» окажет на Азию?
— Понадобится еще какое-то время, чтобы кризис с «сабпраймами» завершился.  Вопрос в том, что базовые активы могут быть не такими хорошими, каковыми они должны быть, потому что кредитные учреждения шли в обход правил и продолжали предоставлять ссуды «неквалифицированным» заемщикам. Однако степень сложности проблем на финансовом рынке усугубляется тем, что отсутствует рынок для гарантированных долговых обязательств, защищенных кредитными организациями, независимо от качества базовых активов.
До недавнего времени финансовые институты списывали огромные средства. Имели место правонарушения в процессе выплат по кредитам, но не в тех масштабах, на которые финансовые рынки чрезмерно реагировали. Только потому, что Merrill Lynch (15 млрд. долл. США) и Citigroup (18 млрд. долл. США) были вынуждены списать десятки миллиардов долларов США, рынок ожидает, что каждый банк поступит также. JP Morgan только что объявил о списании менее 1,3 млрд. долл. США, что намного меньше, чем у Merrill Lynch или Citigroup.

Ужесточение правил в Китае
У китайцев  проблема иного плана. Вместо стимулирования экономики правительство КНР пытается сдерживать инфляцию. Было объявлено о том, что соотношение банковских резервов будет в дальнейшем доведено до 15%. В зрелой экономике, в которой депозитная база стабильна, увеличение соотношения резервов означало бы сокращение предоставляемых в заем денежных средств. Но в Китае, где депозитная база растет в двухзначных цифрах, увеличение соотношения резервов окажет очень незначительное влияние на способность банков выдавать кредиты.
Между тем некоторые наблюдатели выражают озабоченность тем, что экспорт США пойдет на спад, поскольку американская экономика рискует впасть в рецессию. Что касается китайского экспорта, то лишь малая ее часть имеет высокую добавленную стоимость. Большая часть – это сырье и стоимость энергоносителей. В этой связи вряд ли обоснованы утверждения, что снижение экспорта товаров с высокой добавленной стоимостью сильно повлияет на ВВП Китая.  
Да, с одной стороны, рост прибылей китайских компаний снизился с 42% за первые 6 месяцев 2007 года до 20% в 2008 году. С другой стороны, в любой другой стране 20-процентный рост считался бы «выдающимся достижением», однако привыкание к исключительно высоким показателям заставляет тревожиться из-за незначительного снижения темпов роста.
В прошлом году рост прибылей был огромен за счет возврата инвестиций на континентальном фондовом рынке.  В текущем же году фондовый рынок не только не вырос, но и снизился почти на 60% от максимальных показателей. При верном расчете это означало бы снижение до нижнего порога в компаниях, которые держат паузу и не продают акции, приобретенные в прошлом году. Налицо резкое повышение цен на нефть, что увеличивает операционные расходы, в свою очередь, фактор похолоданий в январе — феврале сильно сказался на продажах. Нельзя не отметить и резкий рост процентных ставок, и практическое прекращение банками выдачи займов.

Не стоит беспокоиться!
В первой половине 2008 года стоимость акций китайских банков снизилась в среднем на 43% в Шанхае и на 13% в Гонконге, смыв тем самым 300 млрд. долл. США рыночной ценности. Однако согласно последним отчетам JP Morgan полагает, что нынешние продажи в китайских банках являются иррациональными и вызваны необоснованным страхом относительно пределов доходности, проблемных долгов и т.д.
Теперь остается еще и затяжной экономический «расизм». Азиатские компании, имеющие зарубежных партнеров, переоцениваются супротив компаний того же калибра вследствие «эффекта ореола». Однако, зарубежные партнеры не имеют контроля (ни над менеджментом, ни над операциями) и могут обеспечивать лишь «техническое» содействие новым продуктам. Мысль кроется в том, что если местная компания выступает вкупе с зарубежным партнером, то банки вряд ли будут предоставлять ей «плохие» займы. Однако, когда банки принимают плохие решения, неважно, кто выступает партнером, к примеру, подразделение HSBC в США также приняло очень неверное решение относительно «сабпраймов». Не имея стабильного партнера, азиатские компании на каждый новый продукт могут выбрать самого выгодного и самого надежного партнера.
Многие на Западе полагают, что азиатским экономикам не избежать рецессии, оперируя тезисом «когда США чихает, Азия простужается». Они отмечают, что азиатские центробанки не способны полноценно управлять экономиками, приводя в пример азиатский финансовый кризис.  Хорошо, но и вы в таком случае не забывайте о том, как Федеральный резервный банк США и Европейский центральный банк бездействовали, когда раздувался мыльный пузырь «сабпраймами». Очевидно одно — Азия не имеет монополии на совершение ошибок.