Как Африка может извлечь выгоду из потепления отношений между США и Китаем

Государственный визит президента Китая Си Цзиньпина в США привел к продлению текущего двустороннего торгового перемирия на два месяца – и практически ни к чему большему. Тем не менее оба лидера дали понять, что стремятся к более стабильным отношениям в преддверии саммита Азиатско-Тихоокеанского экономического сотрудничества (АТЭС) в Шэньчжэне в ноябре и саммита «Группы двадцати» (G20) в Майами в декабре. Это открывает возможности для стран с формирующейся и развивающейся экономикой в Африке и других регионах.

Для африканских стран финансовые условия редко бывали столь жесткими, как сегодня. На рынках суверенного долга они платят надбавку за заимствования в иностранной валюте, которую невозможно полностью объяснить макроэкономическими показателями и риском дефолта. В прошлом году цена размещения десятилетних еврооблигаций Кении на сумму 1,5 млрд долларов составила 9,5%. В конце 2024 года Нигерия столкнулась со ставками в 9,6% по 6,5-летним еврооблигациям и свыше 10% по десятилетним облигациям. Страны Африки к югу от Сахары регулярно сталкиваются со ставками по заимствованиям выше 15%, в то время как в развитых странах они составляют 3–5%.

Доходность казначейских облигаций США значительно выросла с момента установления цен на эти облигации. После повышения процентной ставки Федеральной резервной системой США в прошлом месяце доходность десятилетних казначейских облигаций поднялась выше 5,3% – самого высокого уровня с 2002 года. Каждый базисный пункт, добавляемый к доходности казначейских облигаций, увеличивает стоимость африканских еврооблигаций. Учитывая вероятность очередного повышения ставки ФРС в этом месяце, следующая волна выпусков африканских долговых обязательств – включая запланированный выпуск еврооблигаций в Кении на сумму 815 млн долларов – почти наверняка обойдется еще дороже.

Однако, что особенно важно, Китай движется в противоположном направлении: доходность его десятилетних государственных облигаций упала примерно до 1,67%, а разрыв с доходностью десятилетних казначейских облигаций США близок к рекордному максимуму. Китайские рынки капитала начинают выглядеть гораздо привлекательнее.

Потребности Африки в финансировании огромны, не в последнюю очередь для удовлетворения растущего спроса на энергию. Хотя континент обладает одними из самых богатых в мире солнечных ресурсов, а солнечные панели и аккумуляторы никогда не были дешевле (отчасти благодаря китайским инвестициям), высокая стоимость капитала сдерживает внедрение возобновляемых источников энергии в Африке. По оценкам Международного энергетического агентства, сокращение затрат на капитал всего на один процентный пункт позволило бы сэкономить 150 млрд долларов в год на финансировании чистой энергетики во всем мире.

Заимствования в долларах по сверхвысоким ставкам сдерживают инвестиции в внутреннюю инфраструктуру, из-за чего возобновляемые источники энергии кажутся искусственно дорогими по сравнению с ископаемым топливом. Это также способствует структурному валютному дисбалансу. Китай производит примерно 80 % мировых солнечных модулей, а импорт китайских солнечных панелей африканскими странами (за исключением Южной Африки) утроился с середины 2023 года по середину 2025 года. Эти закупки оплачиваются в юанях или долларах, а проекты, которые они обеспечивают энергией, зачастую финансируются за счет дорогостоящих долларовых займов, даже несмотря на то, что доходы от них поступают в местной валюте.

Как может помочь потепление отношений между США и Китаем? Когда две сверхдержавы находились в состоянии открытой конфронтации, сотрудничество с одной из них могло восприниматься другой как переход на сторону противника, что создавало реальные политические риски. Однако разрядка напряженности означает, что Африка сможет сочетать партнерство с США в сфере газа – имеющее решающее значение для обеспечения базовой нагрузки, сырья для производства удобрений и экспортной выручки – с доступом к китайским цепочкам поставок солнечной энергии. США, принимающие Си на государственном ужине, не могут оправдать наказание африканских правительств за ведение бизнеса с Китаем, и наоборот.

Пространство для геополитических маневров позволило бы Африке обеспечить, чтобы каждый партнер делал то, что у него получается лучше всего: США поддерживают развитие газовой отрасли, а Китай поставляет оборудование для солнечной энергетики и систем хранения энергии.

Важно, что Африка должна финансировать каждую инвестицию в той валюте, которая ей соответствует. Именно здесь на помощь приходят азиатские рынки капитала. Африканские государства и компании могут выходить на внутренний и офшорный рынки облигаций Китая через облигации «Панда» (облигации в юанях, выпускаемые иностранными организациями на материковом Китае) и облигации «Дим-сам» (облигации в юанях, выпускаемые в офшорах, в частности в Гонконге). За последние 15 месяцев облигации «Дим-сам» выпустили как Индонезия, так и Португалия. Разница в процентных ставках усилила каждое из трех преимуществ этих облигаций.

Первое – это стоимость. Эмитенты «панды» сейчас имеют ценовое преимущество почти в 300 базисных пунктов по сравнению с сопоставимыми еврооблигациями в долларах. Каждые 100 базисных пунктов экономии приносят примерно 10 млн долларов в год на обслуживании долга при выпуске на сумму 1 млрд долларов. Эмитенты облигаций в юанях по-прежнему могут добиваться более низких совокупных затрат на финансирование, чем эмитенты облигаций, номинированных в долларах США или евро, даже с учетом затрат на хеджирование. Поскольку разрыв между десятилетними бенчмарками США и Китая в настоящее время составляет около 350 базисных пунктов, это преимущество будет только расти.

Учитывая, что значительная доля капитальных затрат Африки на чистую энергетику приходится на китайские продукты, вторым преимуществом является то, что заимствования в юанях приводят обязательства в соответствие с затратами на закупки и снижают уязвимость перед колебаниями курса доллара. Та же логика применима и к газу.

Третьим преимуществом является диверсификация. Китайские регулирующие органы призывают отечественные финансовые учреждения сократить свою зависимость от казначейских облигаций США, а китайские институциональные инвесторы ищут возможности получения дохода. Хорошо структурированные, гарантированные африканские ценные бумаги могут удовлетворить этот спрос, одновременно снижая зависимость континента от одного набора западных рынков капитала.

Недавние прецеденты вселяют оптимизм. В 2023 году Египет разместил свои первые трехлетние облигации «Панда» на сумму 3,5 млрд юаней (478 млн долларов) под 3,5 %– с совместной гарантией Африканского банка развития и Азиатского банка инфраструктурных инвестиций (АБИИ) – для финансирования проектов в сфере экологически чистого транспорта и водоснабжения. В марте 2025 года «Африэксимбанк» выпустил «Панда-облигации» на сумму 2,2 млрд юаней.

Помимо Китая, японский рынок «самурайских» облигаций предлагает финансирование в иенах. Уже сейчас план заимствований Кении на 2026–2027 годы включает 881 млн долларов США в виде финансирования, связанного с Японией, основной частью которого являются «самурайские» облигации на сумму 500 млн долларов США. Настало время для Африки начать формирование подлинной азиатской кривой финансирования.

Впереди ещё много вызовов. Долг в юанях или иенах по-прежнему является долгом в иностранной валюте, обслуживаемым за счёт доходов в национальной валюте. Выпуск облигаций «Панда» также сопряжён с первоначальными затратами, поскольку эти облигации подлежат китайскому рейтинговому оценке, аудиту, одобрению регулирующих органов и правилам использования поступлений. Никакая структура финансирования не может заменить надежную бюджетную политику, макроэкономические реформы и доверие инвесторов. И, конечно же, отношения между США и Китаем могут измениться.

Чтобы повысить шансы на успех, многосторонние банки развития должны стандартизировать и расширить масштабы частичных кредитных гарантий для выпусков облигаций «Панда», «Дим-сам» и «Самурай». Министерства финансов африканских стран должны получить разрешения регулирующих органов и мандаты инвесторов до предстоящего саммита «Группы двадцати». Между тем США и Китай должны предоставить совместные гарантии для африканского энергетического сектора через Корпорацию финансирования развития США, Азиатский банк инфраструктурного развития (АБИР) и Новый банк развития, а также поддержать Африканский банк развития и Группу Всемирного банка в их усилиях по расширению доступа к энергоресурсам.

В условиях стремительного роста стоимости заимствований в долларах и рекордно низких ставок в Китае цена бездействия высока. Развивающиеся и страны с формирующейся экономикой должны привлекать заимствования там, где капитал дешевле всего, и зафиксировать экономию до того, как это окно возможностей закроется.

Авторские права: Project Syndicate, 2026. www.project-syndicate.org

Иллюстрация на обложке сгенерирована с помощью ИИ