Казахстанцев вынуждают платить налог «на невидимость»

Казахстанскому рынку капитала сегодня не хватает не столько интереса, сколько понятности для внешнего мира – умения выстраивать грамотные коммуникации с глобальным рынком и отсутствии внятного позиционирования. Об этом заявил на площадке KASE автор новой книги «KZ Listed: Investor Relations and Kazakhstan’s Battle for Capital», консультант различных фондовых бирж Рамон Педрос-Лопес. Корреспондент Exclusive.kz выслушал мнение иностранного эксперта о главной проблеме местного рынка. По его словам, международные инвесторы уже смотрят в сторону Казахстана, но пока по-прежнему плохо понимают, как устроены наши компании и почему в них стоит вкладываться. Из-за этого Казахстан ежедневно платит налог «на невидимость».

Долгие годы финансовые рынки Центральной Азии оставались загадкой для крупных международных фондов. Несмотря на то, что Казахстан постепенно превращается в самостоятельного геополитического игрока и формирует собственную независимую повестку, западный капитал по-прежнему смотрит на регион через призму устаревших стереотипов.

Иностранцы часто воспринимают Казахстан исключительно как сырьевой придаток, не замечая успехов в финансовом секторе или цифровизации. Такое непонимание имеет вполне конкретную цену, которую отечественный бизнес вынужден платить ежедневно при попытках привлечь финансирование.

Проблема эта называется «казахстанским дисконтом». Суть явления предельно проста: если бы точно такая же компания с аналогичными финансовыми показателями базировалась в Европе или Северной Америке, её акции торговались бы по гораздо более высоким мультипликаторам (оценкам стоимости бизнеса). Международные рынки буквально наказывают наши предприятия за то, что они остаются невидимыми и непонятными для аналитиков.

Отсутствие регулярного информационного освещения эмитентов со стороны глобальных инвестиционных банков создает вакуум, который отпугивает потенциальных покупателей активов.

«Многим эмитентам следует научиться лучше рассказывать историю своего капитала. Есть такое понятие, как «налог на невидимость», который Казахстан платит каждый день, потому что компании недооценены или неправильно поняты, и по ним отсутствует покрытие со стороны основных глобальных аналитиков. Это самая значительная проблема, а аналитического покрытия нет потому, что отсутствует понятная инвестиционная история компании», – объяснил автор книги Рамон Педроса-Лопес.

При этом именно сейчас, на фоне глобальной нестабильности, для нашей страны открывается уникальное окно возможностей. Международные потоки капитала, встревоженные турбулентностью на Ближнем Востоке и санкционными войнами, активно ищут новые, более предсказуемые гавани для размещения средств. Казахстан, выстраивающий прагматичные отношения как с Западом, так и с Востоком, оказывается в топе потенциальных направлений. У инвесторов с Уолл-стрит появляется реальный интерес к тому, как работает финансовая система внутри таких геополитически спокойных территорий как наша страна.

Однако чтобы конвертировать этот интерес в реальные сделки, эмитентам предстоит научиться доносить мысль о выгодном географическом положении и логистическом потенциале. Ведь в текущих реалиях Казахстан перестаёт быть глухой провинцией между крупными экономиками и становится важнейшим связующим звеном. Любые крупные торговые транзакции между Китаем и Европой в современных реалиях неизбежно проходят именно через центральноазиатский регион.

«Про Центральную Азию в мире существует много стереотипов, так как она находится прямо между крупными экономиками. Но всё-таки Казахстан – это очень важный связующий рынок, в некотором смысле центр мира. Почему «центр мира»? Просто откройте карту: к востоку у нас Китай, Европа находится на западе, на юге – Индия и Ближний Восток. Казахстан имеет большой смысл для международных инвесторов», – подчеркнул спикер.

Три главных правила коммуникации с инвесторами

Чтобы избавиться от ярлыка «невидимости» и привлечь качественный капитал, компаниям необходимо выстроить системную работу в сфере «Investor Relations» (связей с инвесторами). Это не просто рассылка пресс-релизов от случая к случаю, а постоянный и проактивный диалог с рынком.

Рамон Педрос-Лопес выделил три конкретных шага, которые казахстанский бизнес должен сделать уже сегодня, чтобы соответствовать мировым стандартам.

• Первое и самое важное правило – создание качественной инвестиционной истории (Equity Story).

На фондовом рынке невозможно выжить без грамотной презентации, которая объясняет, куда движется компания и за счет чего она будет в дальнейшем расти. Инвесторы всегда сначала «покупают» понятный и логичный нарратив, а уже потом ищут подтверждение этим обещаниям в квартальных отчетах и балансовых ведомостях. Если у бизнеса нет четкого ответа на вопрос о своих перспективах, никакие дивиденды не спасут его акции от падения интереса.

«Если вы являетесь финансовым директором казахстанской компании и хотите, чтобы ваши акции успешно торговались, вам нужно выстроить эту историю и затем успешно её рассказывать. Основная проблема развивающихся и фронтирных рынков в том, что они недостаточно рассказывают свою историю. Если сравнить с рынками, на которые мы смотрим с уважением, например, США и Великобритания, то там одна компания может чуть ли не по 400 раз в год рассказывать свою инвестиционную историю и общаться с сотнями людей. Если вы хотите, чтобы рынок знал о вашем существовании и не наказывал вас дисконтом за невидимость, пожалуйста, рассказывайте свою историю», – уверяет эксперт.

• Второе обязательное требование связано с глобальной цифровизацией финансов – это публикация всех данных в машиночитаемом формате.

Сегодня огромные массивы информации как правило анализируются не живыми людьми, а сложными алгоритмами крупнейших инвестиционных фондов.

Если финансовая отчётность казахстанской компании выложена на сайте только в виде отсканированного PDF-файла или переведена с помощью примитивного автоматического переводчика, торговые роботы просто не смогут её распознать.

Ожидается, что уже через пять лет машины будут генерировать до 95% всей рыночной аналитики, и неадаптированные компании окажутся за бортом прогресса.

• Третий шаг заключается в обеспечении спонсируемого аналитического покрытия.

В условиях, когда мировые финансовые гиганты не обращают внимания на предприятия среднего размера из развивающихся стран, эмитентам нужно брать инициативу в свои руки. Практика показывает, что целесообразно самостоятельно нанимать независимые исследовательские фирмы, которые будут регулярно выпускать профессиональные обзоры о состоянии бизнеса. Это легальный и эффективный способ повысить свою узнаваемость на радарах институциональных инвесторов.

Многие руководители ошибочно полагают, что после успешного проведения IPO работа по привлечению внимания заканчивается. На самом деле выход на биржу – это лишь начало пути, который накладывает на менеджмент жесткие юридические обязательства. Публичная компания должна быть готова рассказывать о каждом этапе своей деятельности и самостоятельно оплачивать собственное продвижение.

«Для листингованных публичных компаний наступает юридическая обязанность продвигать свои собственные акции на рынке. Это не является чем-то опциональным. Как только компания становится публичной и решает торговаться, она принимает на себя обязанность раскрывать информацию о каждом моменте своей жизни и самостоятельно платить за своё продвижение», – резюмировал Педроса-Лопес.

Нужна консолидация

Конечной целью всех этих усилий должен стать переход Казахстана из категории «фронтирных» (пограничных) рынков в высшую лигу развивающихся (Emerging Markets). Подобная переклассификация в международных индексах автоматически избавляет от «налога на невидимость» и открывает двери для огромных потоков пассивных инвестиций.

Опыт таких стран, как Катар или Объединенные Арабские Эмираты, доказывает, что этот амбициозный путь вполне преодолим, если целенаправленно работать над повышением прозрачности и объемов торгов.

«Есть десятки бирж по всему миру, например в Ирландии или Омане, которые меньше по своему объему, чем Казахстан. В целом, Казахстан – это рынок среднего масштаба, к которому есть интерес со стороны международных инвесторов. И это надо учитывать. Безусловно, ответственность за продвижение акций лежит на самих компаниях. Но если все компании соберутся в единый фронт, они получат выгоду в целом как рынок. Оман, Люксембург и Румыния на своём опыте показали, что, работая вместе, возможно повысить интерес к бирже и рынку страны в целом. Если мы все вместе применим международные стандарты отношений с инвесторами, это принесет очень большую выгоду стране», – высказался спикер.

Важнейшую роль в этой трансформации, по мнению эксперта, также играют простые граждане.

На данный момент около 70% всего объема торгов на Казахстанской фондовой бирже обеспечивают именно розничные инвесторы. Крупный институциональный капитал приходит только туда, где есть возможность быстро купить или продать большие объемы ценных бумаг без резкого обвала цен. Именно массовый приток частных лиц создаёт необходимую подушку ликвидности, которая служит магнитом для зарубежных фондов.

«Я всегда верил в то, что именно розничные инвесторы являются костяком и основой рынка любой страны. Конечно, большие деньги приходят от институциональных инвесторов, которые являются мощной движущей силой. Но рынка без розничных инвесторов бы не было. Нашей обязанностью является обучать их тому, как они могут получать выгоду и расти, инвестируя в фондовый рынок. Чем больше будет розничных инвесторов, тем здоровее и ликвиднее будет рынок», – считает автор книги.

При этом Рамон Педрос-Лопес советует не питать иллюзий относительно полной рациональности участников торгов. Фондовые рынки часто подвержены эмоциям и избыточному оптимизму, поэтому идеальной логики в поведении толпы искать не стоит. Главная задача биржи и самих эмитентов заключается в генерации постоянной активности. В профессиональной среде существует простое правило: сначала нужно создать волны ликвидности, а лодки с капиталом приплывут на них сами.

Конечно, выстраивание доверительных отношений с мировым капиталом требует значительного времени и терпения. Казахстанская финансовая инфраструктура функционирует чуть более тридцати лет, в то время как европейские площадки формировали свои традиции веками. Однако наш бизнес может существенно ускорить этот процесс, если перестанет действовать разрозненно и начнёт системно вкладываться в собственную репутацию.

Иллюстрация на обложке сгенерирована с помощью ИИ