Сможет ли продажа «Казахмыса» завершить цикл гибели его сотрудников?

Авторитетное британское информагентство Reuters опубликовало на днях материал аналитической платформы World Impact Media Organization, в котором утверждается, что соглашение о передаче контроля над холдингом «Казахмыс» новому инвестору является стратегическим избавлением от актива, обременённого критическими ESG-рисками и стремительно ухудшающимися финансовыми показателями. Exclusive.kz перевёл данную статью на русский язык.

– Сделка по продаже «Казахмыса» поднимает принципиальный вопрос: продают ли миллиардеры работающий бизнес, или же пытаются переложить на нового владельца «наследие нерешённых проблем» – многомиллиардные долги и системный кризис в сфере охраны труда?

– задаются вопросом авторы публикации в Reuters.

Кризис безопасности как юридический риск

Ключевым фактором, снижающим стоимость компании, остаётся беспрецедентный уровень смертности. Согласно сводным данным агентства КазТАГ, с 2010 года на предприятиях корпорации погибло 64 человека. При этом наблюдается резкий разрыв между выводами государственных органов и судебной практикой.

• Регуляторные выводы: после трагедии на шахте «Жомарт» в феврале 2025 года (7 погибших) правительственная комиссия официально установила «100-процентную вину работодателя», указав на системные нарушения, включая отсутствие газоанализаторов и использование устаревшего оборудования.

• Судебная реальность: несмотря на это, анализ судебных решений показывает, что ни один представитель менеджмента или акционеров не был привлечён к уголовной ответственности. Как правило, наказания назначаются линейному управленческому звену (мастерам, начальникам участков) и носят условный характер.

Юристы в сфере корпоративного права отмечают, что такая ситуация формирует для новых владельцев так называемый «отложенный риск»: при изменении политической конъюнктуры возможен пересмотр дел и переоценка ответственности бенефициаров за прошлые инциденты.

Финансовый анализ: «идеальный шторм» 2024 года

Если результаты 2023 года ещё демонстрировали относительную стабильность, то опубликованная на KASE аудированная отчётность за 2024 год указывает на резкое ухудшение финансового состояния. Сделка заключается на фоне падения прибыли и стремительного роста долговой нагрузки.

Ключевые показатели деградации актива (2023–2024 гг.):

1. Падение чистой прибыли на 42%. Чистая прибыль за 2024 год составила 63,5 млрд тенге (около 132 млн долларов), что на 42,1% меньше показателя 2023 года (109,6 млрд тенге). Аналитики связывают это с исчерпанием «бумажной прибыли» прошлых лет и обострением операционных проблем.
2. Рост себестоимости при сохранении объёмов. Несмотря на стабильные объёмы продаж, себестоимость выросла до 981,7 млрд тенге (около 2,05 млрд долларов), увеличившись на 3,4% по сравнению с прошлым годом. Компании приходится расходовать всё больше ресурсов на добычу руды более низкого качества, что существенно снижает маржинальность.
3. Взрывной рост долговой нагрузки. Совокупные обязательства (краткосрочные и долгосрочные) к концу 2024 года достигли 698,8 млрд тенге (около 1,4 млрд долларов), увеличившись более чем на 36%. Это ставит компанию в уязвимое положение с точки зрения обслуживания долга.
4. Зависимость от узкого круга покупателей. Структура выручки демонстрирует опасную концентрацию: ключевыми рынками сбыта остаются Китай и Турция. Такая ограниченность делает компанию крайне уязвимой к ценовому давлению со стороны ограниченного круга покупателей.

Инвестиционный тупик и «дивидендная игла»

Критики действующего менеджмента указывают на системный перекос в распределении капитала. Несмотря на износ оборудования и рост аварийности, компания на протяжении нескольких лет сохраняла практику выплаты дивидендов.

По мнению отраслевых экспертов, это привело к хроническому недофинансированию капитальных вложений. В результате в 2024 году поддержание производственных показателей стало возможным лишь ценой роста операционных затрат и, как следствие, ухудшения показателей промышленной безопасности.

«Подводные камни» сделки: скидка на убыточные активы

Учитывая масштаб выявленных проблем, эксперты считают, что реальная стоимость «Казахмыс» окажется значительно ниже оценок, основанных лишь на запасах руды и выручке.

Фактическая цена актива неизбежно будет снижена с учётом затрат на:

• Комплексную модернизацию – полную замену вентиляционных систем, газоанализаторов, укрепление шахтных выработок с инвестициями в миллиарды долларов.

• Социальную устойчивость – улучшение условий труда и безопасности как единственный способ предотвратить забастовки и удержать квалифицированные кадры на фоне растущего оттока персонала.

Любая добросовестная комплексная проверка будет учитывать эти неизбежные расходы, вычитая их из стоимости сделки. 

В целом, продажа компании в текущий момент выглядит как попытка переложить колоссальное финансовое бремя на плечи нового собственника.

В этом контексте сделка выглядит классическим примером «стратегии выхода». Текущие акционеры «выходят» именно в тот момент, когда кривые падения доходности, роста долговой нагрузки и необходимости масштабной модернизации сошлись в одной критической точке.

Для 35-тысячного коллектива и государства это означает, что ответственность за решение накопленных проблем, – от модернизации инфраструктуры до обслуживания долга в 1,4 млрд долларов, – полностью ложится на нового инвестора. Вопрос о моральной и фидуциарной ответственности прежних владельцев за 64 человеческие жизни, утраченные за годы их управления, остаётся за рамками данной финансовой сделки.

Авторы материала, World Impact Media Organization, – это независимая международная медиа- и аналитическая платформа, освещающая глобальные рынки, промышленность и вопросы государственной политики. Организация предоставляет фактологические материалы и аналитические обзоры, способствующие принятию взвешенных решений инвесторами, институтами и широкой общественностью.

Отметим, что поднятые в данном материале вопросы о деятельности «Казахмыса», в частности по поводу реакции на гибель сотрудников и решения накопившихся ESG-рисков, входили в запрос Exclusive.kz на получение информации со стороны корпорации, на который «Казахмыс» на данный момент не предоставил ответа.

Ранее мы опубликовали аналитический материал «Почему миллиардеры Ким и Огай продают «Казахмыс»?», в котором указаны известные основные параметры грядущей сделки и приведено мнение по данному поводу финансового эксперта Расула Рысмамбетова.