Американская валюта – проблема стран Глобального Юга

Доля доллара США в мировых валютных резервах достигла пика в 2001 году и с тех пор снижается. Но хотя эта тенденция, вероятно, сохранится, она развивается очень медленно, а это означает, что доллар сохранит свое относительное доминирование – и страны Глобального Юга будут продолжать страдать от последствий политики США – в течение многих лет.

В настоящее время нет простой альтернативы доллару. Чтобы валюта приобрела статус резервной, она, как правило, должна быть свободно конвертируемой, с рыночным обменным курсом. Кроме того, страна-эмитент обычно должна обладать крупной экономикой, обширными международными торговыми связями, глубокими и ликвидными финансовыми рынками, а также стабильными макроэкономическими условиями и политикой.

Страна-эмитент резервной валюты также должна быть готова к постоянному дефициту бюджета и счета текущих операций, чтобы обеспечить достаточную ликвидность, даже несмотря на то, что постоянно растущие двойные дефициты рискуют подорвать доверие к ее экономике (так называемая дилемма Триффина). По всем этим показателям США по-прежнему демонстрируют исключительно хорошие результаты.

Однако зависимость от системы, основанной на долларе, несет значительные риски для стран Глобального Юга. Будучи крайне уязвимыми к потрясениям, происходящим в США, эти страны часто вынуждены согласовывать свою денежно-кредитную политику с американской, чтобы поддерживать стабильность валюты и управлять долгами, номинированными в долларах.

Кроме того, когда доллар укрепляется, импорт, номинированный в долларах, например, нефть, становится дороже, что ведет к росту инфляции и усложняет управление макроэкономикой. Если на международную платежную систему, номинированную в долларах, налагаются санкции, это ограничивает способность развивающихся экономик участвовать в трансграничной торговле и финансировании. Наконец, доминирование доллара США сдерживает рост глубоких и ликвидных рынков капитала для валют развивающихся экономик на международном уровне.

Таким образом, диверсификация от доллара является стратегической необходимостью для многих стран. Вопрос заключается в том, как это сделать. Учитывая, что превосходство доллара в значительной степени обусловлено его использованием в международных транзакциях, одним из очевидных шагов было бы поощрение использования национальных валют в международной торговле, например, посредством двусторонних торговых соглашений.

Многие развивающиеся и страны с формирующейся экономикой уже делают это, особенно в сфере энергетики. Индия начала торговые расчеты в рупиях с Ираном, Россией и Объединенными Арабскими Эмиратами. Китай и Саудовская Аравия движутся в направлении аналогичных договоренностей. Аргентина и Бразилия начали обсуждать создание общей валюты, что могло бы значительно способствовать отходу от доллара, хотя ее пришлось бы расширить, чтобы включить всех основных торговых партнеров в странах Глобального Юга.

Ожидается, что цифровые валюты центральных банков поддержат такие усилия. Сообщается, что Резервный банк Индии предложил включить вопрос о взаимодействии CBDC в повестку дня саммита БРИКС в этом году. В случае успешной реализации взаимосвязь цифровых валют, наряду с ростом торговли в национальной валюте, могла бы значительно снизить бремя внешнего долга, сократить затраты на трансграничную торговлю и сделать импорт более доступным.

Между тем крупные страны с развивающейся экономикой, такие как Бразилия, Китай и Индия, должны стремиться к увеличению доли своих валют в международных резервах. Им предстоит пройти долгий путь: на долю китайского юаня в настоящее время приходится менее 2% мировых валютных резервов, а доля бразильского реала и индийской рупии еще меньше.

Однако несколько ключевых шагов – в частности, дальнейшее открытие счетов капитала и развитие более глубоких и ликвидных финансовых рынков – могли бы в значительной степени способствовать ускорению прогресса. Включение этих валют в глобальные индексы облигаций также повысило бы их международную привлекательность и полезность в качестве резервных активов.

Третьим шагом, который развивающиеся страны должны предпринять для снижения своей зависимости от доллара США, является увеличение запасов золота. В то время как резервные валюты подвержены рискам макроэкономической политики, инфляционному давлению и геополитической нестабильности, золото обеспечивает надежную защиту от внешней инфляции и девальвации валюты и не несет кредитного риска, что делает его важнейшим «безопасным убежищем» во время геополитических кризисов. Хотя резервные валюты более ликвидны и могут приносить проценты, расширение запасов золота имеет стратегический смысл.

Этот процесс уже идет полным ходом: с 2008 года центральные банки, в том числе в странах Глобального Юга, являются постоянными нетто-покупателями золота. Китай увеличил свои запасы золота с 600 тонн в 2008 году до 2 306 тонн в прошлом году, Индия – с 358 до 880 тонн, а Бразилия – с 34 до 172 тонн. Тем не менее, по состоянию на прошлый год золото по-прежнему составляло небольшую долю в резервах этих стран – 7,2% в Бразилии, 8,5% в Китае и 16% в Индии.

Двусторонние соглашения о валютных свопах – еще один хороший вариант. Такие договоренности действуют как финансовая страховочная сетка, защищая от неожиданных резких остановок и всплесков оттока капитала и снижая необходимость для страны накапливать огромные валютные резервы. Но в настоящее время очень немногие развивающиеся экономики имеют такие соглашения.

Наконец, страны Глобального Юга должны работать над развитием региональных платежных систем, которые позволили бы им обходить долларовые каналы и систему SWIFT при проведении трансграничных транзакций. Это еще одна область, где уже предпринимаются усилия, одним из примеров которой является китайская CIPS (Система трансграничных межбанковских платежей).

Хотя доллар США не сохранит свой доминирующий статус навсегда, страны Глобального Юга не могут позволить себе ждать, пока его господство закончится. Применяя стратегический подход, они могут снизить свою зависимость от доллара, тем самым снизив связанные с этим риски и способствуя формированию более сбалансированного и устойчивого глобального финансового ландшафта.

Авторские права: Project Syndicate, 2026. www.project-syndicate.org