Парадокс времени: что спасает и губит экономику России

25 марта, 2024

К весне 2024 года сложилась парадоксальная ситуация: российская экономика устойчива вопреки санкциям и в то же время благодаря им. Впрочем, как считает автор статьи «Вязкая стабильность: что спасает и что губит российскую экономику», эта устойчивость недолговечна: Путину придется делать выбор между дальнейшим финансированием войны, поддержкой качества жизни населения и макроэкономической стабильностью.

Россия уже более двух лет ведет полномасштабную войну с Украиной. Одно из её следствий — многочисленные санкции, об эффективности которых спорят с двух полярных позиций. Некоторые утверждают, что российская экономика вот-вот обрушится. Другие — что санкции не работают, Россия лишь окрепла.

По итогам 2023 года экономические показатели в России превзошли ожидания большинства аналитиков. ВВП вырос на 3,6%. То есть удалось преодолеть последствия шокового 2022-го, когда спад составил 1,2%. На этом фоне Международный валютный фонд повысил прогноз роста российской экономики в 2024 году сразу на 1,6 процентного пункта — до 2,6%. И тем самым в очередной раз спровоцировал споры об эффективности западных санкций.

С одной стороны, санкции действительно ограничивают экономическое развитие в средне- и долгосрочной перспективе. С другой — они защищают экономику РФ от внешних шоков, позволяя властям адаптироваться к новым вызовам. Главные опоры экономического роста России — это рыночная структура экономики и высокие расходы (прежде всего на войну), компетентность «генералов от экономики» (в отличие от военного руководства), а также готовность азиатских партнеров (в особенности Китая и Индии) покупать в больших объемах российские энергоресурсы и поставлять комплектующие и некритические технологии, необходимые для промышленности. Основные же риски связаны с тем, что экономика находится на втором месте в числе приоритетов: главное — это достижение политических целей и задач.

Фактор времени

Если проводить параллели, к примеру, между российской экономикой и экономикой Советского союза, то можно заметить, что структура российской экономики кардинально отличается от советской. Она значительно более диверсифицирована, обладает существенными финансовыми резервами и куда более открыта миру. Отношения с Западом почти разорваны, но торговые связи с азиатскими странами продолжают активно укрепляться. Важен и фактор времени. Индустрия СССР выстраивалась вокруг военно-промышленного комплекса на протяжении долгого периода времени — с момента окончания Второй мировой войны. А сейчас экономика перестроилась на массированный выпуск военной продукции за два года. Откат обратно к гражданскому выпуску может быть быстрым, хоть и не безболезненным.

В февральском послании Федеральному собранию Владимир Путин пообещал не допустить коллапса экономики — подобного тому, что произошел в позднесоветское время. По версии президента, тогда Запад вынудил СССР вступить в гонку вооружений и, как следствие, тратить на военные нужды непосильные 13% валового национального продукта, но сейчас «повторить трюк» врагам России не удастся. Однако учитывая отсутствие явных вариантов завершения войны, все прозвучавшие в послании заявления о дальнейшем наращивании Россией «научного, технологического, индустриального потенциала» стоит воспринимать с большим скепсисом. Санкции сохранятся. И это день ото дня будет усугублять технологическое отставание России, и делать ее экономику все менее конкурентоспособной.

Время на раскачку

Ошибочно полагать, что Россия столкнулась с серьезными санкциями только в 2022 году. Наложенные еще в 2014-м, после аннексии Крыма, ограничения позволили подготовить финансовую систему к нынешним вызовам. Тогда Россия — страна — экспортер капитала — оказалась под санкциями, которые скорее сработали бы с импортерами. Так, запрет на размещение долга для российских компаний и банков запустил последовательную дедолларизацию. Доля валютных депозитов юридических лиц снизилась с 45% в 2014-м до 25%, доля валютных кредитов — с 35% до 15%. Валютные депозиты физических лиц теперь ещё менее популярны: было 25%, стало — менее 10%.

После полномасштабного вторжения в Украину и отключения от системы SWIFT существенной части банковского сектора девалютизация продолжилась. И сейчас уровни валютного долга не угрожают финансовой стабильности, а для его финансирования у правительства и Центробанка вполне хватает резервов. Так, на 1 июля 2023-го долг нефинансовых компаний составил 50,6% ВВП, долг граждан — 20,4% ВВП, государственный долг — 16,1% ВВП, тогда как совокупно в странах G20 эти показатели составляли 98,5%, 62,6% и 92,2% ВВП соответственно.

Более того, закрытый валютный канал укрепляет российскую экономику, уберегая ее от шоков финансовых рынков. Например, высокая инфляция в США и ответный рост ставок американской Федеральной резервной системы весной 2023 года спровоцировали переоценку облигационного портфеля американских банков. Фондовый рынок США тогда лихорадило, обанкротились сразу несколько банков. А вот российская экономика, надежно изолированная санкциями от глобального финансового рынка, турбулентности не почувствовала.

Денег меньше, но хватает

Впрочем, неправильно было бы говорить и о неуязвимости России для санкций. Несмотря на существенный рост ненефтегазовых доходов (+25% по итогам 2023 года), Россия все сильнее подсаживается на нефтяную иглу. Существенное и продолжительное (от полугода) снижение спроса на российский нефтегазовый экспорт (например, в результате рецессии или усиления санкций) будет болезненным для российского бюджета.

В 2022-2023 годах общий размер бюджетного импульса был рекордным — 10% ВВП. Денег хватало и на оборонку, и на инвестиции. Накопленные в «сытые» годы подушки безопасности еще достаточно велики, чтобы покрывать дефицит бюджета. В 2022 году объем Фонда национального благосостояния (ФНБ) составлял $210 млрд. Сейчас там около $130 млрд. На 2024-й этих денег точно хватит.

В 2025-м же Минфин обещает вернуться к нулевому структурному балансу. Проблема в том, что теперь, после роста расходов более чем на четверть в реальном выражении.

Текущий дизайн энергетических санкций предполагает, что российская нефть остается на рынке. К тому же Москва научилась обходить ограничения. А значит, «кубышки» хоть и похудеют, но с высокой долей вероятности сохранятся для нового «черного дня» (если, конечно, санкции не будут ужесточены).

Бюджетное законодательство предполагает, что любое падение доходов от продажи нефти и газа будет компенсировано из Фонда национального благосостояния. Простая математика: сокращение цены нефти (при прочих равных) примерно на $10 за баррель приводит к недобору около 1,6 трлн. руб. Таким образом, риски исчерпания ФНБ возникнут, только если среднегодовая цена нефти опустится ниже $60 за баррель. В ином случае бюджет просто получит меньше доходов.

Потоки и транзакции

Функционирование российской экономики в новых условиях также подразумевает рост зависимости от немногих оставшихся партнеров. Санкции буквально толкают РФ в объятия Китая. Товарооборот Москвы и Пекина в 2023 году превысил $200 млрд., а доля Китая в российском импорте составила 38% (в первом полугодии она вообще достигала 43%), а в экспорте — 31%. Пекин стал монополистом по ряду товарных групп (и, как следствие, может выставлять за товары более высокие цены, чем при поставках в другие страны). Например, в 2023 году экспорт китайских легковых автомобилей в РФ вырос на 594%, а тракторов — почти на 600%.

В декабре 2023-го на юань в российском экспорте пришлось 35,8%, а в импорте — 37% (в то время как на рубль — 35,7% и 31,5% соответственно). В результате этого чистый экспорт в валюте вырос до максимума с января и составил $5,4 млрд. (среди которых $2,8 млрд. — это юани). Что касается юаней, хранящихся в российских банках на счетах компаний и людей, то в 2023 году речь шла о сумме в $68,7 млрд. На долларовых счетах тем временем находилось $64,7 млрд. Кредитование компаний в юанях выросло в 3,6 раза — до $46,1 млрд (прежде всего за счет конвертации долга из доллара и евро).

Как видно из цифр, китайская валюта теперь играет важную роль в структуре внешних платежей российских компаний. При этом значительная часть экспортно-импортных операций все еще осуществляется в долларах и евро — и это несмотря на то, что значительное число банков находится под санкциями и отключено от системы SWIFT. Западные банки и раньше сворачивали корреспондентские отношения с Россией, но особенно активно эти процессы начались после указа Джо Байдена о вторичных санкциях за помощь в проведении сделок для российского ВПК. Российские компании стали жаловаться на проблемы при транзакциях с участием банков Турции и Китая. Проведение же платежей в альтернативных валютах связано со своими сложностями: необходимо разработать систему корреспондентских счетов, способы передачи сообщений, инфраструктуру валютообменных операций (через биржу или на межбанковском рынке) и так далее. Одним из решений может стать использование цифровых валют. Россия работает в этом направлении, в том числе с партнерами по БРИКС, однако процессы движутся крайне медленно.

Вопреки и благодаря

Инструменты для «мягкой посадки» экономики у Кремля есть. Двузначная ключевая ставка и цель по инфляции «вблизи 4%» подразумевают большое пространство для снижения, которое будет стимулировать придавленный частный спрос. Уменьшать государственные выплаты военным и связанным с ВПК специалистам можно постепенно. Во-первых, есть вариант с многоступенчатой и растянутой на несколько лет демобилизацией. Во-вторых, после войны придется восполнять опустевшие арсеналы, что обеспечит нужный уровень занятости и поддержку выпуску. Высокие зарплаты постепенно «будут съедены» инфляцией, а также сокращением линейки товаров и инструментов для инвестирования.

Скорее всего, разросшийся за годы войны бюджетный сектор будет протестовать против собственного сокращения, а инфляцию в большей степени задавит ключевая ставка. Стимулов для устойчивого развития в экономике, подчиненной политическому волюнтаризму, не особенно много. А значит, в жертву принесут благосостояние населения. Закономерным итогом станет политико-экономический кризис: «суверенная» экономика не работает на временных схемах и параллельном импорте, а уровень жизни не может падать бесконечно. Другое дело, что, учитывая запас прочности и текущий дизайн санкций, этот процесс может продолжаться еще долго.